O destino do dólar moldará os mercados financeiros em 2019

A perspectiva negativa do dólar baseia-se numa expectativa de que o crescimento do PIB na América irá abrandar acentuadamente. No ano passado, foi impulsionado por cortes de impostos. Esse estímulo desaparecerá. Os aumentos das taxas de juro por parte da Reserva Federal serão mais fortes. Um preço mais baixo do petróleo é um factor. Prejudica o investimento nas regiões de xisto da América, mas é uma bênção para os países importadores de petróleo na Ásia e na Europa. O mercado de ações dos EUA está relativamente caro. Seus queridinhos da tecnologia não parecem mais invulneráveis. Em suma, um período excepcional para a economia americana está a chegar ao fim. O dólar também deveria perder terreno.

Mas ainda não. Em Novembro, Mansoor Mohi-uddin, da NatWest Markets, estabeleceu três pré-condições para uma viragem decisiva no dólar: uma "pausa" por parte da Fed, um acordo para acabar com a disputa comercial dos EUA com a China e sinais de uma recuperação na zona euro. economia. O primeiro agora é um obstáculo menor. O chefe da Fed, Jerome Powell, deu a entender em 4 de Janeiro que poderia adiar novos aumentos das taxas de juro. As negociações sobre comércio com a China foram retomadas. Mas os dados económicos da Europa continuam fracos. As taxas de juro na América podem não subir muito mais, se é que o fazem, mas são, no entanto, mais elevadas do que no Japão ou na zona euro. Possuir o dólar ainda é gratificante.

Como isso pode mudar? Em termos gerais, existem dois cenários. No primeiro, as nuvens da guerra comercial começam a dispersar-se. Os cortes fiscais e uma política monetária mais flexível na China começam a estimular os gastos do sector privado. Isto agita outras economias asiáticas, o que, por sua vez, estimula a actividade na zona euro, que depende fortemente da procura dos mercados emergentes. Os rendimentos das obrigações aumentam na expectativa de que as taxas de juro subam na Europa. Eles caem nos Estados Unidos, à medida que os traders começam a precificar cortes nas taxas. O dólar cai em relação ao euro. Um Brexit suave aumenta a libra. O capital é empurrado para os mercados emergentes, em busca de melhores retornos. Os mercados de ações sobem, especialmente fora dos Estados Unidos. Todos respiram aliviados. Parece 2017 novamente.

No segundo cenário, a diferença entre o crescimento do PIB na América e noutros países também diminui. Mas, neste caso, isso acontece apenas devido a um abrandamento na América, e não a melhores notícias noutros lugares. A disputa comercial aumenta. A incerteza contínua significa que os cortes fiscais da China serão salvos e não gastos. Uma maior fraqueza na China faz com que outros mercados emergentes vacilem. A fraqueza na economia da zona euro revela-se não ser temporária, mas um reflexo da fraca procura de exportações. Os ativos de risco são vendidos em todos os níveis. O dólar cai acentuadamente face ao iene e ao franco suíço, refúgios habituais para os que estão em pânico. O euro continua fraco. A escassez de moedas de porto seguro leva ao aumento do preço do ouro.

Até que ponto a realidade se adapta a um ou outro destes cenários depende muito do que acontece na China. Um acordo comercial com a América impulsionaria as moedas dos mercados emergentes face ao dólar, tal como o faria um estímulo fiscal eficaz. A trajetória que o dólar tomará em relação às moedas dos países ricos depende do abrandamento na América, afirma Kit Juckes, do Société Générale, um banco francês. Se for repentino, o dólar cai em relação ao iene. Se for gradual, cai face ao euro.

A forma como o dólar cairá será moldada pelos acontecimentos e, por sua vez, irá moldá-los. Os investidores que têm receio de vender activos de risco são aconselhados pelos estrategistas do JP Morgan a fazerem algum seguro, comprando o iene, o franco suíço e o ouro – os activos que provavelmente subirão caso as coisas fiquem difíceis. Se tudo o que resta é uma queda, é importante que você tenha algo para amortecê-la.